Os mercados de ações do mundo entraram em colapso espetacularmente em uma queda de dimensões raramente vista desde a crise de 2008. O gatilho foi a queda nos preços do petróleo pelo coronavírus. A epidemia pode ser o gatilho para uma próxima recessão capitalista mundial?
Michael Roberts, 09/03/2020
Doença, dívida e depressão
Enquanto escrevo, a epidemia de coronavírus (ainda não declarada pandemia) continua a se espalhar. Agora, existem mais casos novos fora da China do que dentro, com uma aceleração específica na Coréia do Sul, Japão e Irã. Até o momento, existem mais de 80.000 pessoas infectadas somente na China, onde o surto se originou. O número de pessoas mortas como resultado do vírus excedeu 3.200.
Como eu disse no meu artigo anterior sobre o surto, “essa infecção é caracterizada por uma transmissão de pessoa para pessoa e um aparente período de incubação de duas semanas antes da declaração da doença; portanto, é provável que a infecção continue a se espalhar por todo o mundo“. Embora mais pessoas morram a cada ano devido a complicações da gripe, suicídios ou acidentes de trânsito, a coisa mais assustadora sobre a infecção é que a taxa de mortalidade é muito maior do que a da gripe, talvez 30 vezes maior. Se se espalhar por todo o mundo, acabará matando mais pessoas.
E como eu disse nesse primeiro artigo, “o surto de coronavírus pode desaparecer como outros antes, mas é muito provável que enfrentaremos outros possíveis patógenos ainda mais mortais no futuro“. Isso ocorre porque a causa mais provável do surto foi a transmissão do vírus dos animais, onde provavelmente está alojado há milhares de anos, aos seres humanos através da agricultura industrial intensiva e da extensão dos mercados de carne animais selvagens exóticos
O COVID-19 é mais virulento e mortal do que os vírus da gripe que matam muitas pessoas vulneráveis todos os anos. Mas se não estiver contido, é possível igualar essa taxa de mortalidade e repeti-la de uma nova maneira a cada ano. No entanto, se apenas forem tomadas precauções (lavar as mãos, não viajar, não trabalhar, etc.), tudo ficará bem, especialmente se você é saudável, bem alimentado e jovem. Mas se você é idoso, tem muitos problemas de saúde e vive em más condições, e, apesar disso, precisa viajar e ir trabalhar, o risco de contrair a doença ou morrer é muito maior. COVID-19 não é um assassino que acredita na igualdade de oportunidades.
Mas as doenças e mortes causadas pelo COVID-19 não preocupam os estrategistas do capital. Apenas os danos potenciais aos mercados de ações, lucros e economia capitalista estão envolvidos. De fato, ouvi nos círculos executivos de capital financeiro que se muitas pessoas idosas e improdutivas morrerem, isso poderia aumentar a produtividade, porque os jovens e os que são produtivos sobreviverão em maior número!
Essa é uma solução maltesiana clássica do início do século XIX para qualquer crise capitalista. Infelizmente, para os seguidores do pastor reacionário que era Malthus, sua teoria de que as crises no capitalismo são causadas pela superpopulação foi demolida, dada a experiência dos últimos 200 anos. A natureza pode estar envolvida na epidemia de vírus, mas o número de mortes depende da ação humana: a estrutura social da economia; o nível de infraestrutura e recursos médicos e políticas governamentais.
Não é por acaso que a China, a quem o surto surpreendeu, conseguiu mobilizar recursos maciços e impor condições de quarentena draconianas à população que será capaz de controlar o vírus. As coisas não parecem ser tão controladas em países como Coréia ou Japão, ou provavelmente nos EUA, onde o planejamento de recursos é menor e os governos querem que as pessoas continuem trabalhando para o capital, sem adoecer. E regimes pobres e corruptos como o Irã parecem ter perdido completamente o controle.
Não, o que realmente preocupa os estrategistas de capital é se essa epidemia pode ser o gatilho de uma grande recessão ou depressão, a primeira desde a Grande Recessão de 2008-2009. Porque a epidemia ocorreu exatamente no momento em que as principais economias capitalistas já pareciam muito fracas. A economia capitalista mundial já havia desacelerado para uma “taxa de queda” próxima de 2,5% ao ano. Os Estados Unidos estão crescendo apenas 2% ao ano, Europa e Japão apenas 1%; e as principais economias emergentes do Brasil, México, Turquia, Argentina, África do Sul e Rússia estão basicamente estagnadas. As enormes economias da Índia e da China também desaceleraram significativamente no ano passado. E agora a quarentena do COVID-19 levou a economia chinesa a um abismo.
A OCDE, que representa as 36 economias mais avançadas do planeta, alerta para a possibilidade de que o impacto do COVID-19 reduza pela metade o crescimento econômico global este ano em relação à sua previsão anterior. A OCDE reduziu sua previsão de crescimento central de 2,9% para 2,4%, mas alerta que “um surto de coronavírus mais longo e mais intenso” poderia reduzir o crescimento para 1,5% em 2020. Mesmo em sua previsão central, a OCDE alertou que o crescimento global poderia ser reduzido no primeiro trimestre. O crescimento chinês deverá cair abaixo de 5% este ano, ante 6,1% no ano passado, que já era a taxa de crescimento mais fraca da segunda maior economia do mundo em quase 30 anos. O efeito do fechamento generalizado de fábricas e negócios somente na China reduziria o crescimento global em 0,5 pontos percentuais, enquanto reduzia sua previsão principal para 2,4% no primeiro trimestre.
Além disso, a Itália sofreu seu décimo sétimo declínio mensal consecutivo na atividade industrial em fevereiro. E o governo italiano anunciou planos de injetar 3.600 milhões de euros na economia. O índice de gerentes de compras da indústria de transformação italiana IHS Markit caiu 0,2 pontos, para 48,7 em fevereiro. Abaixo de 50 indica que a maioria das empresas pesquisadas declara uma diminuição na atividade. E a pesquisa foi encerrada em 21 de fevereiro, antes da intensificação do surto de coronavírus na Itália. Houve uma contração semelhante na atividade manufatureira na França, onde o PMI manufatureiro caiu 1,3 pontos, para 49,8. No entanto, a atividade manufatureira aumentou em toda a zona do euro em fevereiro, pois seu PMI aumentou 1,3 pontos, para 49,2, mas ainda abaixo de 50.
Até agora, os Estados Unidos evitaram uma grave recessão dos gastos dos consumidores, em parte porque a epidemia não se espalhou amplamente nos Estados Unidos. Talvez a economia americana possa evitar uma recessão pelo COVID-19. Mas os sinais ainda são preocupantes. O último índice de atividade do setor de serviços em fevereiro mostra que o setor sofreu uma contração pela primeira vez em seis anos e o indicador geral (gráfico abaixo) também entrou em território negativo.
Fora da área da OCDE, há notícias piores sobre o crescimento. O PMI de manufatura da Absa na África do Sul caiu para 44,3 em fevereiro de 2020, ante 45,2 no mês anterior. Ou seja, o sétimo mês consecutivo de contração na atividade manufatureira e no ritmo mais rápido desde agosto de 2009. E o setor capitalista da China registrou seu menor nível de atividade desde que esses dados são coletados. O PMI de manufatura geral da Caixin China caiu para 40,3 em fevereiro de 2020, seu nível mais baixo desde o início da pesquisa em abril de 2004.
O FMI também reduziu sua previsão de crescimento econômico, já baixo, para 2020. “A experiência sugere que aproximadamente um terço das perdas econômicas causadas pela doença serão custos diretos: perda de vidas, fechamento de locais de trabalho e quarentenas. Os dois terços restantes serão indiretos, o que refletirá uma redução na confiança do consumidor e no comportamento dos negócios e um aperto nos mercados financeiros ». Portanto, “em qualquer cenário, o crescimento global em 2020 ficará abaixo do nível do ano passado. Quanto cairá e por quanto tempo é difícil prever, e dependerá da epidemia, mas também do tempo e eficácia de nossas ações ».
Um importante analista econômico, Capital Economics, reduziu sua previsão de crescimento em 0,4 ponto percentual para 2,5% para 2020, o que o FMI considera uma recessão. E Jennifer McKeown, diretora de pesquisa econômica da Capital Economics, alertou que, se o surto se tornar uma pandemia global, o efeito “poderá ser tão negativo quanto 2009, quando o PIB mundial cair 0,5%”. E uma recessão global no primeiro semestre deste ano “de repente parece uma possibilidade real“, segundo Erik Nielsen, economista-chefe da UniCredit.
Em um estudo sobre uma pandemia global de gripe, os professores da Universidade de Oxford estimaram que o fechamento de escolas por quatro semanas, quase exatamente o que o Japão fez, reduziria 0,6% da produção anual, já que os pais teriam que parar de trabalhar para cuidar das crianças. Em um artigo de 2006, Warwick McKibbin e Alexandra Sidorenko, da Universidade Nacional da Austrália, estimaram que uma pandemia global de gripe moderada a grave, com uma taxa de mortalidade de até 1,2%, reduziria até 6% do PIB das economias avançadas no ano do surto. .
O International Finance Institute (IIF), a instituição de pesquisa financiada por bancos e instituições financeiras internacionais, anunciou que: “Estamos reduzindo o crescimento da China este ano de 5,9% para 3,7% e o dos Estados Unidos. 2,0% a 1,3%. O resto do mundo é instável. A Alemanha luta para reestruturar a indústria automobilística, o Japão sofreu uma alta fiscal em 2019. A EM está fraca por um tempo. O crescimento global pode cair para 1,0% em 2020, o mais fraco desde 2009. »
Quais são as reações políticas das autoridades oficiais para evitar uma depressão grave? O Federal Reserve dos EUA interveio para reduzir sua taxa de juros de política em uma reunião de emergência. O Canadá fez o mesmo e outros farão o mesmo. O FMI e o Banco Mundial disponibilizaram cerca de US $ 50 bilhões por meio de suas facilidades de financiamento de emergência de rápido desembolso para países de baixa renda e mercados emergentes que poderiam solicitar seu apoio. Desses, 10 bilhões estão disponíveis com juros zero para os estados mais pobres através da Linha de Crédito Rápido.
Isso pode ter algum efeito, mas é mais provável que os cortes nas taxas de juros e o crédito barato acabem sendo usados para impulsionar o mercado de ações com mais ‘capital fictício’ e, de fato, os mercados de ações tiveram uma recuperação limitada após cair mais de 10% de seus picos. O problema é que essa recessão não é causada por “falta de demanda”, como afirma a teoria keynesiana, mas por “colisão do lado da oferta”, isto é, pela perda de produção, investimento e comércio. Soluções keynesianas / monetaristas não funcionarão, porque as taxas de juros já estão próximas de zero e os consumidores não pararam de gastar, pelo contrário. Jon Cunliffe, vice-governador do Banco da Inglaterra, disse que, como o coronavírus foi “um choque de suprimento puro, não há muito o que fazer”.
E, como argumenta o economista marxista britânico Chris Dillow, a epidemia de coronavírus é realmente um fator adicional que mantém as principais economias capitalistas disfuncionais e estagnadas. Ele acredita que a principal causa de estagnação é o declínio a longo prazo da rentabilidade do capital. “A teoria básica (e o bom senso) nos diz que deveria haver um vínculo entre os retornos dos ativos financeiros e os dos ativos reais; portanto, baixos rendimentos de títulos deveriam ser um sinal de baixos rendimentos de capital físico. E é.” Identifica “três grandes fatos”: a desaceleração no crescimento da produtividade; vulnerabilidade à crise; e empregos de baixa qualidade. E como ele diz: “É claro que todas essas tendências foram discutidas há muito tempo pelos marxistas: uma taxa decrescente de lucro; monopólios que levam à estagnação; propensão à crise; e piores condições de vida para muitas pessoas. E há muita evidência de tudo isso”. De fato, como qualquer um dos meus leitores regulares saberá.
E depois há a dívida. Nesta década de taxas de juros baixas (até negativas), as empresas pediram empréstimos demais. Algo que repeti nos meus artigos ad nauseam. A enorme dívida, particularmente no setor corporativo, é uma receita para um colapso grave se o retorno sobre o capital for drasticamente reduzido.
John Plender, no Financial Times, retomou meu argumento. Ele ressaltou que, de acordo com o IIF, a relação entre dívida global e produto interno bruto atingiu um máximo histórico de mais de 322% no terceiro trimestre de 2019, com uma dívida total próxima de US $ 253 bilhões. “A implicação, se o vírus continuar se espalhando, é que qualquer fragilidade no sistema financeiro pode causar uma nova crise de dívida“.
O grande aumento da dívida corporativa não financeira nos Estados Unidos é particularmente surpreendente. Isso permitiu que grandes empresas globais de tecnologia comprassem suas próprias ações e distribuíssem enormes dividendos aos acionistas, acumulando dinheiro no exterior para evitar impostos. Mas também o permitiu pequenas e médias empresas nos EUA, Europa e Japão, que não têm lucros que merecem ser discutidos há anos e só sobrevivem no que foi chamado de “estado zumbi”; isto é, ganhar o suficiente para pagar seus trabalhadores, comprar insumos e pagar suas dívidas (o que aumenta), mas sem sobrar nada para novos investimentos e expansão.
Plender comenta que um relatório recente da OCDE afirma que, no final de dezembro de 2019, o saldo geral de títulos corporativos não financeiros atingiu um recorde de US $ 13,5 bilhões, o dobro em termos reais em comparação a dezembro de 2008. «O aumento é mais surpreendente nos Estados Unidos, onde o Federal Reserve estima que a dívida corporativa aumentou de US $ 3,3 bilhões antes da crise financeira para US $ 6,5 bilhões no ano passado. Como a controladora do Google, Alphabet, Apple, Facebook e Microsoft possuía um caixa líquido no final do ano passado de US $ 328 bilhões, o que sugere que grande parte da dívida está concentrada em setores da velha economia, onde muitos as empresas geram menos dinheiro do que a Big Tech. O serviço da dívida é, portanto, mais oneroso.”
O último relatório de estabilidade financeira global do FMI amplia esse ponto com uma simulação que mostra que uma recessão tão severa quanto 2009 resultaria em empresas com uma dívida pendente de US $ 19 bilhões, obtendo lucros insuficientes para pagá-la..
Se as vendas entrarem em colapso, as cadeias de suprimentos forem interrompidas e a lucratividade cair ainda mais, essas empresas fortemente endividadas poderiam entrar em colapso. Isso afetaria os mercados e bancos de crédito e causaria um colapso financeiro. Como mostrei em várias ocasiões, a lucratividade do capital nas principais economias vem apresentando uma tendência de queda (veja o gráfico anterior nas tabelas 9.1 da Penn World).
E a massa de ganhos globais também começou a se contrair antes que o COVID-19 entrasse em cena (meu gráfico após os dados de ganhos corporativos das seis principais economias, estimado no quarto trimestre de 2019 apenas parcialmente). Mesmo que o vírus não provoque depressão, as condições para uma recuperação significativa simplesmente não existem.
Eventualmente, esse vírus será atenuado (embora possa permanecer no corpo humano, sofrendo mutações infinitas com um aumento anual de casos no inverno). O problema é que, se o “choque da oferta” é tão grande – mesmo que as economias comecem a se recuperar quando as pessoas retornarem ao trabalho, as viagens e o comércio sejam retomados – os danos são tão profundos e o tempo tão longo que leva para se recuperar, que não se trata de um ciclo econômico rápido de um trimestre, em forma de V, mas uma queda profunda em forma de U, de seis a 12 meses.
Artigo de The Next Recession, 09/03/2020
Tradução do original de Sin Permiso
Tradução do espanhol: José Roberto Silva
